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CVC退出回報率首次曝光:預計最高近60倍,投資人在戰略價值和財務價值之間尋找平衡

每日經濟新聞 2019-10-16 13:42:43

如今,互聯網、IT等前沿行業不乏CVC投資的身影,其回報率自然也受到了市場的廣泛關注。

就退出方式而言,CVC和PE、VC等其實大同小異,都可以通過IPO、老股轉讓、管理層回購等方式來實現。不過相較于其他類型的機構,CVC或許會選擇先投資再并購的方式,將被投企業納入業務版圖。

每經記者 李蕾    每經編輯 肖芮冬    

在業界很多人眼里,CVC(Corporate VC,企業風險投資)投資并不以投資回報為導向,不論投資周期還是投資彈性上面都會比普通機構要寬松。但《每日經濟新聞》記者采訪的多位CVC投資人表示,財務回報也是CVC機構考量的重要依據,不同機構自然有不同的考核指標,甚至一些CVC就追求純粹的財務回報。不過大部分情況下,在戰略價值和財務價值之間尋求平衡,仍然是絕大多數CVC機構和投資人的常規操作。

盡管如此,由于CVC目前布局了大量產業,尤其是互聯網、IT等前沿行業更是不乏CVC投資的身影,因此其回報率還是受到了市場的廣泛關注。

根據清科私募通提供的數據,以及公開信息,記者統計了目前市場上公開可查的CVC退出數量、金額、案例甚至回報率,也是在市面上首次公布這一類數據。CVC是否真的如大家所猜測的,并不那么重視投資回報呢?

CVC退出回報率曝光:預計最高近60倍

就退出方式而言,CVC和PE、VC等其實大同小異,都可以通過IPO、老股轉讓、管理層回購等方式來實現退出。不過相較于其他類型的機構,CVC或許會選擇先投資再并購的方式,將被投企業納入業務版圖,以繼續拓展原有業務,抑或彌補自身短板,這也不失為一種良好的“退出”方式。

我們首先來看一個總體情況。需要說明的是,CVC退出的數據大部分并不會公開,因此我們只能根據第三方數據來做一個不完全統計;另一方面,清科私募通統計的IPO退出數據并不代表CVC的真實退出行為。但即便如此,我們還是可以從這些數據中窺出一些規律。

首先來看看整體的退出情況。根據清科私募通的數據,以及對公開渠道信息的統計,所有CVC中退出數量和金額最多的是騰訊投資。其次,阿里系的表現也十分搶眼,但通過前段時間阿里CFO武衛的介紹就可以看出,其真實的退出數量以及收益和公開資料還是有非常大出入的。另外,北京昆侖萬維科技股份有限公司、小米科技、聯想控股、攜程的退出金額也都在40億元以上。

如果結合具體的投資案例來看,更有將投資落地的感覺。雖然為了保護項目隱私,我們無法一一列出退出的項目,但這些項目為CVC機構帶來的回報,毋庸置疑是非常可觀的。接下來,每經記者就選擇一些公開可查的項目進行展示,數據來自清科私募通:

從這個統計結果來看,投資回報率最高的是騰訊投資對某保險企業的投資,退出金額為89.55億元、退出回報59.7倍,即便和傳統PE、VC相比也是一個非常優秀的成績了。

除此之外,在可查的CVC回報倍數中,5倍乃至10倍以上的案例也不在少數,充分顯示了CVC機構在投資和退出方面的實力不輸傳統投資機構。

從退出金額方面來看,騰訊投資也遙遙領先。其以兩筆超過80億元的退出金額領先于其他CVC機構。而在我們統計的68個退出案例中,騰訊投資獨占13筆、占比19.12%,且金額都相對比較龐大。

而縱觀這些退出案例,可以發現互聯網行業的占比仍然居高不下。此外,險資機構例如中國人壽保險(集團)公司投資的一些重工業項目也實現了順利退出。總體而言,CVC機構的退出速度并不像傳統機構那么快,公開可查的信息也沒有普通機構那么多,但上面這些數據足以幫我們了解CVC的投資回報情況。

CVC投資人:在戰略價值和財務價值之間找平衡

關于CVC到底是看重財務投資還是戰略投資,行業里其實一貫存在討論和爭議。刻板印象認為,CVC就應該以配合母公司戰略、延展或補充母公司業務等為目標,財務回報并不重要。但一線的CVC投資人告訴《每日經濟新聞》記者,很多情況下他們還是在尋找一個平衡點。

舉個例子,騰訊投資的總經理李朝暉曾經在接受媒體的采訪時表示,“在戰略價值和財務價值之間,我們努力地尋找平衡。如果我們覺得沒有給商業社會帶來足夠的價值,或者商業行為非常浮躁和不負責任,即使很賺錢我們也不投。”這或許代表了相當一部分CVC機構的想法。

有意思的是,此前清華大學五道口金融學院發布的《2017中國CVC行業發展報告》指出,與傳統的獨立風險投資(IVC)相比,CVC投資的企業長期創新水平高,成功退出概率和市場估值更高。

該報告顯示,退出方面,在CVC支持的企業中,18%的組合公司為IPO上市,IVC支持的企業這一數據為13%。以并購退出為例,10%的CVC支持企業并購退出,IVC支持企業為8%。而在估值方面,CVC和IVC支持的企業上市,其估值分別約為其真實價格的五倍和三倍。

究其原因,主要在于CVC大多數使用企業自有資金、投資存續期長、可提供技術支持等優勢使其能夠持續激勵企業創新,一旦母公司找到目標好的企業,就可以源源不斷地提供投資,并且允許企業試錯。對于很多創業項目來說,這無疑是向其注入了一股源源不斷的活水,幫助企業迅速成長。

另一方面,CVC和被投企業的關系也一直是行業關注的重點。在普羅大眾的印象里,CVC會比其他PE、VC對項目有著更強的掌控欲,并且隨時準備在項目發展壯大時將其納入自己的業務版圖中,導致其失去自主權。怎么處理這個“相愛相殺”的關系?CVC對被投企業是幫助還是限制?被投公司又該如何保持自己的獨立性?

目前,由《每日經濟新聞》主辦、清科私募通擔任獨家數據支持“2019中國CVC TOP25”的評選正在火熱進行中。想要參評的機構可聯系lilei nbd.com.cn,將資料發給我們。最終的評選結果將于11月8日,在成都舉辦的“2019中國企業創新風投高峰論壇暨2019中國CVC TOP25頒獎盛典”上揭曉,論壇上嘉賓們也將就CVC的退出以及和被投企業的關系進行深入探討和智慧碰撞。

評選細則:《首度聚焦CVC,尋找本土戰投神話:“2019中國CVC TOP25”評選開幕》

封面圖片來源:攝圖網

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