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每經熱評|先破產再回國 賈躍亭這條路行不通

每日經濟新聞 2019-10-16 00:10:50

盡管賈躍亭個人破產有如此多的“好處”,但破產之后再回國這條路卻行不通,原因有二。一是法律問題,二是FF公司的控制權問題。

每經評論員 杜恒峰

離開中國800多天的賈躍亭,近日給出了巨額債務的終極解決方案。但讓大家驚愕的是,這份解決方案的“鑰匙”竟然是賈躍亭個人破產。

根據賈躍亭債務處理小組披露的信息,賈躍亭已于美國當地時間10月13日根據美國相關法律主動申請個人破產重組,其名下包括法拉第未來(以下簡稱FF公司)股權等所有資產將轉移到一個信托基金,而這個信托基金的權益歸賈躍亭的債權人所有。該方案完成后,賈躍亭將不再持有FF公司的股權。

表面來看,對賈躍亭個人、債權人、FF公司,這樣的債務重組方案是一個“三贏”的選擇,各方很難拒絕。

對賈躍亭來說,最大的危機是個人債務問題以及信用破產問題。根據債務處理小組公開的數據,賈躍亭的個人債務仍然高達36億美元,如果算上他在國內被凍結可用于還債的資產,那他的凈債務仍有20億美元之多。個人破產是重建個人信用的第一步,和過往債務徹底說再見的賈躍亭能以FF公司CPUO(首席產品和用戶官)的身份回國繼續推銷電動汽車。即便這次創業再度失敗,也不會波及他個人的財務,于他而言是一項進退自如的選擇。

對債權人來說,賈躍亭國內的資產已經被輪番凍結,而這些資產的市場價值已較當初賬面價值大幅縮水,遠不足以覆蓋債務本息,債權人也都盼望著賈躍亭在汽車行業大獲成功,畢竟FF公司是賈躍亭清償債務唯一的希望。既如此,那提前拿到FF的股權,便屬于超過預期的清償步驟,而超出預期的事項更容易獲得人們認同。

對FF公司來說,創始人及最大股東賈躍亭的個人債務和信用問題,是影響其發展的重大障礙。FF公司創業之路險象環生,從資金鏈到創業團隊,從合作伙伴到產品質量,這些關鍵環節都曾發生過危機。賈躍亭將股權轉移并實現破產后,FF公司股權被強制拍賣的風險消除,賈躍亭同時可以回到中國這個全球最大的電動汽車市場開拓銷路,這對造車已經慢了好幾個節拍的FF公司來說至關重要——中國電動汽車補貼已經大幅退坡,這對定價較高的FF公司來說極為不利,鑒于中國電動汽車銷量已經轉頭向下,留給FF公司的時間已經不多了。

盡管賈躍亭個人破產有如此多的“好處”,但破產之后再回國這條路卻行不通,原因有二。

一是法律問題。賈躍亭的個人負債,大量位于中國境內,而他卻在美國申請破產。盡管美國法律可以接受它國公民的破產申請,但中國的個人破產制度才剛開始試點,其在美國破產并不適用于中國法律。也就是說,即便那些在美國申報了債權的國內債權人,在沒有得到足夠清償的情況下,仍舊可以按照中國有關的法律主張自己的權利。雖然賈躍亭方面表示,其個人破產“可以徹底解決債務問題”,但這仍然只是一廂情愿。

二是FF公司的控制權問題。債權人的權利能否兌現的關鍵在于FF公司能否按照理想的估值得到發展并最終上市,但FF公司是一家初創企業,賈躍亭的債權人所能掌握的信息極為有限,即便債權人獲得了償債信托份額,也很難實現對FF公司的有效管理和監督。據媒體近日報道,賈躍亭將推出合伙人制度,把公司的頂層治理權交給“合伙人委員會”。從其他采取類似制度的企業來看,合伙人掌控了企業的董事會成員任命權,而合伙人委員會又掌握了合伙人的提名權,這意味著合伙人委員會成員實際上掌握了企業最終的控制權,這和他們是否掌握企業多數股權并無關系。FF公司這種設計,如何確保企業利益不被內部人攫取,賈躍亭在合伙人制度當中又扮演什么角色,仍然需要更詳細的信息披露才能說服債權人。

如果賈躍亭不將FF股權的轉移與個人破產掛鉤,同時不將破產完成設定為回國的先決條件,雖然于他個人而言極為不利,但對債權人而言可能是更穩妥的安排。用更大的犧牲體現更大的誠意,或許是更好的解決方案,“金蟬脫殼”的說法才能不攻自破。

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